草榴社区地址 老铺黄金离“爱马仕”还有多远？

发布日期：2025-04-08 14:39    点击次数：121

文 | 趣解交易，作家 | 张语格草榴社区地址，裁剪 | 趣解交易消耗组

近期，金价又启动狂飙了。

4 月初，COMEX 黄金价钱一度站上 3200 好意思元 / 盎司，国内黄金饰品价钱也打破了 900 元 / 克，均创下历史新高。

最近和金价相通波动的还有老铺黄金（6181.HK）的股价。3 月 31 日，老铺黄金发布了上市以来的首份年报，2024 年已毕营收约 85.1 亿元，同比增长约 167.5%；净利润约 14.7 亿元，同比增长约 254%；年报公布后一天，老铺黄金又发布了"执行 H 股全运动授出上市批准"的公告。4 月 1 日，老铺黄金股票大涨 19.07% 后，又聚拢两寰宇降。

图源：雪球截图

从 40.5 港元 / 股到最高 881 港元 / 股，市值已暴涨近 20 倍；以"古法黄金"为卖点的老铺黄金，似乎正在配置本钱市场的"钞票外传"。

01 离国际顶奢还有多远？

从年报数据来看，毛利率 41.2%、36 家自营门店净赚 14.7 亿元，老铺黄金的盈利水平确乎曾经甩开同业步入" next level "。

年报自满，2024 老迈铺黄金在单个市集的平均销售功绩约为 3.28 亿元；凭证弗若斯特沙利文统计，老铺黄金在整个国表里著名珠宝品牌当中，在中国大陆的单个市集平均收入、坪效均为第一。

图源：财报截图

《逐日经济新闻》提到，2025 年前两媒人铺黄金的平均店效约 1.71 亿元，曾经卓越香奈儿、LV 等国际珠宝大牌的弘扬。

消耗者对老铺黄金的购买存眷，是拉动其功绩升空的最主要要素。老铺黄金的产物一都为一口价足金产物，以纯手工古法工艺和瞎想为卖点，单价多在万元以上。相对独有的样子，再加上买金"保值"的激情，老铺黄金赶快成了贵妇眼中的"黄金界爱马仕"，从旧年火到当今，致使一度催生了黄牛代购和代排业务。

遥遥率先的功绩，让老铺黄金信心倍增。老铺黄金首创东说念主、董事长徐玄妙在功绩会上示意，要把老铺黄金打变成中国古法黄金第一品牌、宇宙黄金第一品牌，且将来平均店效一定要超 10 亿元，店效 5 亿元以下的店铺都会关掉。

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有消耗投资东说念主提到，爱马仕店效也仅仅在 6 亿元操纵。由此看来，老铺黄金对准的不仅是高端市场，更是高端里的一线顶奢。

不外，胁制 2024 年 12 月 31 日，老铺黄金在 15 个城市共开设了 36 家自营门店；念念要并排一线顶奢的品牌力，老铺仍需要在界限上削弱差距。

凭证虎嗅预测，老铺黄金 2025 年、2026 年，将每年新增门店 10 家操纵的门店。徐玄妙在功绩会上表现，本老迈铺黄金将在新加坡和日本拓展和布局。据"趣解交易"了解，国际首店新加坡金沙湾购物中心店，行将在上半年落成开业。

而当被问及金价上行对公司的影响时，徐玄妙坚称，老铺黄金已较猛进程解脱与国际金价的径直相干；金价高潮只会愈加进步其产物价值，对销售不组成压力。徐玄妙还示意，"咱们从旧年启动诊治为对标国际挥霍牌，因为咱们不是单纯卖饰品的品牌，咱们是一个全品类的品牌。"同期，老铺黄金坚握每年进行 2 至 3 次价钱诊治，非论金价处于下行通说念照旧握续暴涨阶段。

固然徐玄妙还坦言老铺目下为止莫得嗅觉到竞争压力且不惦记被师法，但在实践上，老铺黄金的"古法工艺"和产物瞎想确乎也并不具有稀缺性；此外，老铺黄金在品牌心智和内涵方状貌下仍无法相比国际破坏大牌。在品牌枯竭实足坚实的壁垒下，老铺黄金若念念进一步向高端化发力，或许还有更多作业要作。

02 "黄金爱马仕"也"翻车"？

老铺黄金在年报中示意，2024 年赤诚会员同比增长了 15 万东说念主至 35 万。东说念主气暴涨确乎能带来会员的转变，但会员粘性毕竟需要建立在产物性量与劳动水平上；而本年以来，有不少消耗者示意，在老铺黄金购买的金饰出现了变色发黑、掉钻少钻等风光。

老铺黄金"金刚杵"系列，由于外形工整精细，以及饰品里面的"杵杆"不错动弹，勾引了许多消耗者起头。相干词，继续有购买该系列的消耗者在社媒平台示意，金刚杵没佩带多久就出现了无法动弹、杵杆零碎的风光。

"早上买的金刚杵，晚上就转不动了。"有网友发帖称，"金刚杵 2 号戴上以后转了两次就卡住转不动了，问客服说提出少动弹，然而不提搬动弹为什么还要瞎想成动弹款呢？"

图源：小红书截图

据"趣解交易"了解，黄金具有踏实性，足金饰品本人不易发黑变色，但若存在杂质、工艺残障或存放环境欠妥，仍可能会有局部"变质"的情况；但掉钻、杵杆零碎却是工艺质地的体现。此外，古法工艺让饰品的黄金纹路愈加复杂，也加多了开荒难度。有网友提到，我方在老铺黄金购买的"如意圆满"因变形送回维修，展望要 45 天才能拿回。

社媒平台上还有网友示意反复维修后不惬意、致使尝试告状维权。有网友示意在老铺黄金购入一款花丝蝴蝶吊坠，由于吊坠翅膀有几许掉色和疑似掉钻的情况，拿去店铺修理，但几个月恭候拿回手中之后，发现疑似掉钻的部分不但莫得修好，背后的手工花丝反而糊成一派，没了畴昔的细节和纹路；门店无法责罚此事，因此向法院拿告状讼。

消耗者的吐槽，反馈出老铺黄金的品控存在一定问题。招股书自满，老铺黄金在 2018 年之前都除外包坐蓐为主，直到在湖南岳阳自建工场后，老铺黄金才启动从外包转向自产。2021 年– 2023 年，老铺黄金外包坐蓐占比辞别为 36%、32%、41%。

中邦交易史学会老字号专科委员会文告长、北京国际商贸中心研讨基地造就王春娟以为，外包可能使品牌在产物坐蓐和质地胁制方面的活泼性缩短，难以赶快轻佻市场变化和消耗者需求。不同供应商的坐蓐工艺、原材料质地以及品控规范可能存在互异，这加多了产物性量出现问题的风险。

图源：招股书截图

"趣解交易"预防到，"一口价"金饰正成为黄金消耗投诉、维权的重灾地。黑猫投诉平台上对于"一口价"黄金的投诉曾经跳动 7000 条，触及中国黄金、周六福、老凤祥等多个著名金饰品牌，大多是对"一口价"金饰不标克重、溢价过高示意不悦。

除此之外，老铺黄金营销与研发干预的"倒挂"曾经被一些投资者诟病。老铺黄金在台前台后的干预，似乎都在全力打造"高端"的品牌形象；相干词，其在工艺研发上却显得相等保守。年报数据自满，2024 老迈铺黄金的研发开支同比增长 78.8% 至 1920 万元，但仍不足销售用度 12.4 亿元的零头。老铺黄金在财报中称，研发开支主要包括研发东说念主员薪酬，开支加多主要由于研发职工东说念主数加多偏执薪酬提高令职工成本高潮。

危急公关大师、福州公孙策公关结伙东说念主詹军豪示意，从品牌计谋看，营销用度高企虽能进步著名度，但研发用度低是隐患；枯竭研发干预会使产物改革不足、品性难进步，永久易导致品牌枯竭中枢竞争力。

03 老铺黄金的"压力"

固然近两年公司营收与利润暴涨，但老铺黄金的现款流却没能跟上。

数据自满，2023 老迈铺黄金净利润增长 337% 达 4.16 亿元，意料打算肠现款流却流出 2900 万元；2024 年上半年，老铺黄金净利润 5.88 亿元，意料打算肠现款流流入 6700 万元，2024 老迈铺黄金意料打算肠现款净流出累计约 12.2 亿元。而在功绩莫得爆发增长的 2022 年和 2021 年，老铺黄金意料打算肠现款流和净利润界限并未拉开如斯大的差距。

图源：老铺黄金年报

老铺黄金在财报中评释注解，这主要源于补充增量存货储备。老铺黄金的存货主要包括黄金原材料和黄金产物半制品、制制品。香颂本钱董事长沈萌示意，黄金饰品在金价较高的技巧形成存货，将来要是国际金价走低，可能会产生计货价值下滑的风险。

此外，老铺黄金在存货增长的同期还有较多的银行借钱。2024 年底，老铺黄金存货由 12.7 亿元增至 40.9 亿元，同比加多 222.4%；其中制制品 25.5 亿元，原材料及半制品辞别为 8.4 亿元、7 亿元。公司账上现款及现款等价物 7.3 亿元，2024 年有息欠债增长超 10 亿元，借钱利率也有所增长；2024 年年末，老铺黄金的计息银行偏执他借钱从上年的 1.3 亿元飞涨至 13.7 亿元，实践借钱利率 2.93-5%。

中国企业本钱定约中国区首席经济学家柏文喜示意，黄金珠宝行业可能存在一定的账期常规，或者公司在拓展市场、进步市场份额的经过中，给以了部分客户较为宽松的信用政策，导致应收账款加多。此外，为了在竞争中保握上风，公司可能需要提前储备较多的存货，以得志消耗者需乞降市场变化，这都加重了存货积压和资金占用问题。

老铺黄金的全直营模式成本压力也拦截疏远。2024 年，老铺黄金销售及分销开支为 12.34 亿元，同比增长 113.5%。老铺黄金示意："销售及分销开支加多主要源于市集房钱及用度开支加多，销售团队膨胀偏执薪酬提高带来的职工成本加多。"

值得预防的是，在年报发布后次日，老铺黄金发布公告称，联交所已于 2025 年 4 月 1 日批准老铺黄金三名鼓励握有的 4038.89 万股非上市股份调动的 4038.89 万股 H 股上市及买卖。

这意味着，公告所提到的三位鼓励不错在港股减握或套现了；若按 4 月 3 日老铺黄金收盘价 800 港元 / 股计较，这次触及调动的股份价值超 320 亿港元。

公告自满，这次触及调动股份的 3 名鼓励包括北京红乔金季磋磨照看人有限公司，调动为 H 股的非上市股份数量是 2821 万股，于 H 股全运动完成后占已刊行股份总额的 16.76%；陈国栋 753.64 万股，占 4.48%；天津金橙企业照料磋磨结伙企业（有限结伙）464.24 万股，占 2.76%。

据"天眼查"数据自满，北京红乔金季和天津金橙均为徐玄妙父子握有。而另一当然东说念主鼓励陈国栋，其共握有老铺黄金 9.14% 的股份；据媒体报说念，其于 1994 年加入联念念，曾任融科智地控股有限公司董事及深圳市联念念科技园有限公司董事兼总司理，上述两家公司均为联念念控股（3396.HK）的从属公司。

由于公司上市前鼓励禁售期 1 年，要到 6 月 28 日才会解禁；也即是说，解禁期之后，徐玄妙父子以及陈国栋所握 H 股可抛售的股份多了 4000 多万股。

图源：天眼查截图

在 2024 年 12 月 28 日老铺黄金第一波解禁前，实践目田运动的股数唯有 1492 万股，仅占总股数的 0.89%；如今草榴社区地址其运动股比例提高，意味着可上市减握的股份增多，对股价具有一定抛售压力。沈萌示意，要是解禁股票量大，也会对二级市场股价变成抛售压力。

柏文喜以为，H 股全运动后，公司股本结构愈加合理，运动股比例加多，有助于进步公司的市场价值和融资才智，相干词，是在市场环境欠安或公司功绩不达预期时，股价可能出现较大幅度的波动，影响公司的市值和鼓励利益。

如今，老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪冰城和毛戈平，被不少投资者戏称为二级市场投资东说念主心里的"消耗品 F4 "。固然此前老铺黄金被质疑股价高度"控盘"能够是其创造本钱遗址的原因之一，而如今其靠近解禁，老铺黄金的"成色"也将迎来本钱市场的"考试"。